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      行業回暖LED企業積極擴張 led顯示屏概念股龍頭解析
      發布時間:2017.07.17  新聞來源:東莞雅視麗電子技術有限公司   瀏覽次數:   [ 返回 ] [ 打印 ]

      澳洋順昌重大事件快評:LED芯片漲價回暖,產能精準擴張爆發可期

      類別:公司研究 機構:國信證券(002736)股份有限公司 研究員:劉翔 日期:2016-09-07

      LED芯片價格反彈,激烈洗牌后供需關系改善

      相關公司普遍出現5-10%漲價。全球LED芯片大廠臺灣晶元光電于今年5月份就已針對部分產品調高價格15%以上。國內LED芯片龍頭三安光電于8月25日也發函針對中小尺寸產品價格上浮10%。下游封裝領域,國內絕對龍頭木林森(002745)也計劃在9月1日起上調顯示屏RGB燈珠價格5%,同樣,信達光電也于同一時間,上調RGB燈珠價格5%。除了上述這些公司,另外LED產業鏈相關漲價公司還有華燦光電(300323)、國星光電、安普光、天合光電等等。行業呈現普遍漲價的情況。

      激烈洗牌后供給端明顯收縮:

      1.前期粗放擴張導致產能過剩,價格戰引發激烈洗牌,落后產能淘汰。

      LED行業由于前幾年的政策及補貼扶持產能迅速擴張。根據GLII統計數據顯示,2009-2014年,國內LED外延芯片設備MOCVD從130臺增長到1172臺,增長超8倍。期間新增的1000臺MOCVD絕大多數都得到了地方給予的每臺800萬元到1000萬元的不等補貼。粗放的擴張,導致產能過剩情況出現,從而引發激烈的價格戰。2013-2015年取代60W白熾燈的LED燈泡均價跌幅分別達到30.7%、23.4%、11.6%,取代40W白熾燈的LED燈泡均價跌幅分別達到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市場的競爭更為激烈,2015年芯片價格跌幅近30%,且2016年1季度仍舊延續下跌趨勢。經過幾年,尤其是2015年的價格戰之后,國內許多規模較小、盈利能力較差的廠商紛紛轉型或減少產能。

      2.補貼取消,新設備投入較大,新建產能大幅縮水。

      在2015年補貼取消后,新增產線機臺的投入變得非常大,單臺MOCVD的價格達2000萬元左右,許多企業并不能夠承擔。根據全球MOCVD主導廠商Aixtron和Veeco(兩家廠商占據全球90%以上份額)今年目前僅約30臺訂單的情況,對比2015和2014年全球252、228臺MOCVD的出貨量來看,新增產能大幅縮水。

      下游顯示與照明行業景氣,需求端依舊旺盛:

      1.LED顯示相關公司業績良好,持續高增長

      全球LED顯示市場規模在2015年即達到620億元左右。其中中國市場達到320億元,同比2014年增長月23%。且根據OFweek行業中心預計,到2020年,國內市場將超過800億元,5年年均復合增長率達20.1%。

      其中,LED小間距顯示近年異軍突起,由于其具有無拼接縫、顯示效果好、成本下降快、壽命長等優勢,已逐步替代DLP等大屏拼接顯示。相關小間距顯示企業業績增長明顯。根據LEDinside數據,2016年上半年,艾比森(300389)小間距顯示屏實現簽單約2.3億元,同比增長約65%。洲明科技(300232)小間距產品收入增長64%,訂單額增長77%。利亞德(300296)小間距高清顯示屏訂單劇增,已突破11億元,同比增長100%以上。

      LEDinside預估,2016年小間距LED的消耗數量將達到290億顆,隨著封裝材料逐漸實現國產化,成本的進一步下降,以及LED小間距顯示的滲透率提升。預計到2021年其消耗量將達到1898億顆,年復合增長率高達46%。產值也有望從2016年的3億美元成長到2021年的8億美元,年復合增長率達21%。

      2.LED照明滲透率僅3成,空間仍大

      照明是LED下游主要的應用市場,根據第一LED網的數據,大致占比在69%左右。而根據DIGITIMES數據,全球LED照明市場規模近年來也增長明顯,從2009年的17.5億美元,增長到2015年的299億美元,期間年復合增長率達到60.5%。但其滲透率依舊不高,在2015年僅為27.2%。因此,其成長空間依舊巨大。

      且近期,根據我國國家發改委及五部委在2011年11月發布的“中國逐步淘汰白熾燈路線圖”,我國白熾燈實施淘汰的最后試點是2016年9月30日,10月1日起,將可能禁止進口和銷售15瓦及以上的普通照明白熾燈。在白熾燈淘汰的重要時間點臨近與節能燈普及多年的情況下,我國城市照明或將迎來一波更換LED的高峰期。

      受益于全球逐漸淘汰白熾燈,以及LED照明產品價格的不斷下降,全球LED照明的滲透率有望從30%左右進一步提升。而中國作為占據全球LED照明產品80%左右產量的生產基地,未來有望顯著受益于LED照明滲透率的提高。

      LED行業集中度將繼續提升,優秀公司將顯著受益

      2015年以來行業并購明顯加劇。據阿拉丁新聞中心不完全統計,2015年中國LED行業并購整合加劇,2015年1-11月,中國LED行業并購金額達到408億元,并購案例達53起。其中大額并購案例明顯增加,并購額過億案例數達39個,占比73.6%??鐕①徱嘤?其,并購金額達228億元,占比55.9%。今年情況來看,并購依然火熱,不少LED照明企業開始進行橫向或縱向并購,許多企業將資金投往LED以外的領域,如互聯網、傳媒、體育等謀求轉型發展。同時,海外產業鏈整合并購也不在少數,如華燦光電認購韓國株式會社SemiconLight、利亞德收購美國平達電子、三安光電合并環宇通訊半導體、東山精密(002384)擬并購美國MFLX等等。整體行業并購加劇,未來行業集中度有望快速提升。

      行業前幾名占據主要市場,其規模效應帶來的強盈利能力有望保持強者恒強態勢。以芯片廠商為例,根據第一LED網數據,中國本土前五大芯片廠商的市占率在2014年就已達到67%,并預計2015年達到71%。其前幾名的廠商有望通過其規模效應,保持更強的盈利能力。而此次漲價,對于大的廠商來說,可以通過采購的量來平攤芯片漲價的缺口,但是小企業就沒有這個實力來接受漲價在生產成本上造成的缺口。整體看來,芯片領域有望延續強者恒強的態勢,行業集中度有望進一步提升。

      公司在LED芯片強盈利能力已獲證明,二期產能精準投放后續有望快速受益行業改善

      高成本管控能力已獲證明,是公司核心競爭力。澳洋順昌(002245)創新的“內部公司制”管理制度的出色成本管控能力,已在金屬物流配送和LED芯片領域獲得證明。金屬物流配送在行業整體承壓的情況下,毛利率仍能保持持續增長,凈利率水平一度超過競爭對手2倍(行業平均約1-2%,公司約5-6%)。LED芯片在2015年也獲得33.1%毛利率,僅次于龍頭三安光電。2016年上半年由于一季度的拖累,二季度雖有15-20%毛利率,但LED整體毛利率體現為10.9%,同比下滑較大。但三季度已回復至20%以上,預計后續隨行業整體回暖,經營情況有明顯改善。

      LED二期計劃再擴3倍,把握時間節點快速擴張。公司前期已通過發行可轉債募集5.1億元,由于行業情況未明朗,推遲了投產進度。三季度行業經營情況回暖后,積極推進二期產能建設,目前已采購設備,計劃再擴相當于1期3倍的產能,屆時月產能將達到80萬片,規模明顯提升。由于新機臺相比其他競爭者的老機臺具有明顯較高的性價比,有望后續保障公司產品盈利能力,預計其競爭力將逐漸體現。由于公司前期已有成熟MOCVD設備調試及生產經驗,預計產能將較快投放,于明年年初逐步投產。

      維持“買入”評級

      公司傳統主業金屬物流配送汽車零部件比例有望持續提升,穩定增長;LED業務觸底回升,適時擴張有望明年充分受益行業回暖;三元鋰電業務明年另有超目前3倍產能投放在即,且剩余超半數股權收購預期強烈。公司短期業績增長或有壓力,但明年將迎來爆發,值得期待。預計公司16-18年凈利潤234/396/486百萬元,EPS0.24/0.41/0.50元,對應16-18年的PE分別為45X、27X和22X,維持“買入”評級。



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